机构：东方证券股份有限公司 研究员：蒯剑,王芳,马天翼
公司发布2019一季报。
核心观点
业绩拐点已至,持续成长可期:公司19Q1营收57亿元,同比增长41%,归母净利润2亿元,同比增长11%,扣非归母净利润1.6亿元,同比增长64%,扣非业绩增速超预期。同时公司预告19上半年业绩增速5-25%,智能耳机与可穿戴业务推动公司营收规模与业绩逐季持续向好,业绩拐点已现,收入规模先行,未来利润向上弹性可期!
TWS风口已至:苹果AirPods智能耳机有望引领TWS无线智能蓝牙耳机热潮,推动全球新型智能硬件发展进程。在此趋势下声音传输技术与核心元件也将迎来升级需求,歌尔领先布局TWS耳机整机设计组装及核心声学元件,在市场占有绝对领先地位,并为客户提供整体技术解决方案,与各大科技巨头紧密合作,在大客户中的份额和产能持续快速提升,未来随着客户的进一步拓展和终端产品销量的提升,有望成为新的业绩增长点。
声学器件与MEMS领先地位稳固:声学器件立体声、防水、智能化等创新趋势明确,各品牌机型有望逐步升级,公司具备先进声学器件设计与生产能力,通过优化管理、精益生产、聚焦大客户,夯实核心竞争力,在大客户中份额领先;同时,公司在微电子领域持续加强布局,MEMS麦克风、MEMS传感器占据市场领先地位,并在5G基站芯片研发和封测、智能传感器、SIP先进封装工艺等方面加强投入,未来有望保持持续成长。
VR/AR业务有望长期受益:歌尔具备成熟的光学元件(VR)、光机系统(AR)和智能硬件设计制造能力,与全球科技大厂深度合作布局VR/AR产业链,是Sony、Ocu us等VR产品独家代工厂商,有望长期受益于国家全方位支持及5G技术的推动,领导品牌新品发布也有望进一步引领产业发展趋势。
财务预测与投资建议
我们预测公司19-21年EPS分别为0.36、0.50和0.61元(原预测19、20年EPS为0.55和0.70元,基于18年报分类及耳机布局调整未来预测),根据可比公司,给予公司19年34倍PE估值,对应目标价为12.24元,维持买入评级。
风险提示
TWS耳机销量不达预期;AR/VR产业发展不达预期。
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